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宏观策略

周综评：政策红利聚焦民企，下周进入进博会时段。1、下周进入进博会时段，稳定压倒一切。11月5日至10日，中国首届进博会召开，标志中国从注重出口向进出口并重转变，标志中国持续扩大开放的决心。

中国是世界第二大经济体，也是第二大商品进口经济体，从欧盟、日本、韩国、东南亚联盟等进口规模均高于美国，同时中国在降低进口关税、扩大外资准入、加强知识产权保护。一方面，其他国家与美国结盟而放弃中国市场十分困难；另一方面，在中美贸易摩擦背景下让美国企业放弃中国市场同样困难，据报道，进博会美国企业参与热情同样较高，近家美国企业参会。

2、政策红利持续释放，本周聚焦支持民企，稳定市场信心。10月31日中共中央政治局会议指出，当前经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露，对此要高度重视，及时采取对策。同时，国办发布基础设施补短板指导意见，保障融资平台公司正常融资需求。

除政治局会议外，决策层密集聚焦支持民企。包括：11月1日召开的民企座谈会；国务院金融委首个督导组来到江苏实地督导民营企业和小微企业金融服务情况；上海11月3日出台“27条”举措全面提升民营经济活力；证监会表示在优化监管制度等方面进一步加大工作力度，切实支持民营企业发展壮大；央行召开北京深化民营和小微企业金融服务推进会，出台了《关于进一步深化北京民营和小微企业金融服务的实施意见》；银保监会指出着力解决民营企业和中小企业融资难融资贵问题，扎实推进普惠金融。

3、美债收益率再回3.2%平台，印证“易涨难跌”；人民币将稳定。美国10月失业率3.7%，与期望和前值持平，非农就业变动为25万人，大超预期的20万，前值11.8万人，显示出来就业市场的良好势头。如我们此前判断，菲利普斯曲线效应决定了低失业率下通胀中枢或预期上移，同时预示美联储仍将按计划加息（目前12月加息预期接近80%），10年期美债收益率再次回到3.2%的平台，符合我们几周前“美债收益率易涨难跌”的判断，也即利率环境收紧。

此外，我们判断的三季度到明年，美国经济动能可能开始下降，无法延续二季度的高景气。美国10月ISM制造业指数57.7，低于预期59，前值59.8，制造业景气度开始下降。叠加利率环境收紧，我们认为美股下跌风险尚未消除（短期还可能受到美国中期选举扰动，如果共和党全面胜出，可能阶段仍会上涨），对A股短期扰动，中长期未必。

本周结束，人民币升破6.89，录得6.，我们预计年内人民币仍将稳定。央行在离岸市场发行央票、习特通话、特朗普寻求在G20峰会与中国达成协议等是本周新的背景变化，符合我们判断的央行将防止非理性预期、贸易摩擦可能从关税向汇率转移的判断。

4、风险因子。综上，近期仍然是好消息更多，但下周存在一些可能的风险事件，需要市场