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行业研究

新能源汽车周报：车型结构不断优化，动力电池头部效应显著。根据合格证数据，7月新能源汽车生产7.8万，YOY24%，环比18+%；电池装机量总计3.34GWh，同比+28.2%，环比+17%。

1、乘用车装机量创年内新高，达到2.34GWh，较上月环比+35.3%。1）乘用车端各级别均有环比提升，EV端A0级增速最佳。EV乘用车4.7万辆，环比26%：其中A00级1.6万，环比14%；A0级1.0万，环比50%；A级1.8万，环比18%。PHEV乘用车2.2万辆，环比25%。2）乘用车结构优化明显，7月份A0及以上车型占比提升至66%（17年为33%），而同级别车型也纷纷提升单车带电量，7月EV平均单车带电量提升至43KWh（17年为27KWh）。

2、中游龙头市占率维持高位，双龙头格局稳固，CR2达66%。宁德时代以1.4GWh居首，市占率41％，比亚迪位居第二，装机量为0.8Gwh，占比为25％。

重点推荐：第一条线：兼具技术、规模优势的市场绝对龙头：动力电池龙头；湿法隔膜确定性龙头；第二条线，降价风险小，销量弹性主导业绩：电解液技术龙头；设备后周期高速增长标的；第三条线，技术进步：看好电池高镍化发展，受益于软包化进程的铝塑膜行业；第四条线，继续推荐煤机强势复苏，切入弹性大、风口热的汽配市场48V稀缺标的。

公司研究

岱美股份深度报告：成本领先，格局优化，工艺外延。稳健经营的全球遮阳板龙头，内饰品类扩张打开5倍成长空间。公司遮阳板全球市占率22%，全球除日韩和自主市场中市占率高达52%，处于绝对龙头地位。成长性强，11-17年收入复合增速17%，12-17年利润复合增速32%。盈利能力卓越，ROE、ROIC常年维持在20%以上，毛利率36%，净利率17%，且持续上行。现金流状况稳健，经营+投资净额持续为正，股息率约2%。未来重点布局头枕、扶手、顶棚中央控制器等内饰业务，打开5倍于遮阳板的成长空间。

静水深流的价值股，成本领先、格局优化、工艺外延确保成长与盈利能力。竞争优势与竞争格局演化促使企业生命周期实现超越行业周期的成长。剔除汇率影响后，公司遮阳板毛利率在过去6年始终处于上升通道，显示极强竞争力。通过“工艺改进标准化+提升自制率+核心技术团队稳定”确立成长初期的核心成本优势；“北美竞争温和+规模效应促进成本领先正反馈+并购Motus”持续优化公司在核心市场的竞争格局，享受成长与高盈利；“工艺相通性+渠道互补”确保头枕、扶手业务大概率能复制遮阳板的成长路径。我们预计公司本部(不含Motus)未来有望实现15%-20%的收入复合增速。

贸易战对公司影响程度有限，合理估值底部应为10倍PE。经过测算，10%或25%定向关税情况下对公司净利润拖累的中性预测约万或万每年，影响程度有限。国际汽车内饰件公司的长期稳态估值在10倍PE-TTM附近，而国内成长性内饰件公司的估值水平大约15倍PE-TTM。考虑到公司竞争优势明显，格局持续优化，成长空间广阔，我们认为10倍PE已经具备较强安全边际。

投资评级：预计公司-年归母净利润分别为6.86、8.45、10.53亿元，EPS分别为1.67、2.06、2.57元，PE分别为12.85、10.44、8.38倍，PEG分别为0.71，0.45，0.34倍，给予“买入”评级。

法拉电子（）调研报告：产品结构优化，受益新能源汽车布局。年上半年，公司实现营业总收入为8.38亿元，同比增长4.32%；归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元，同比增长13.54%，其中，归属于上市公司股东的扣非净利润为2.09亿元，同比减少14.43%。

业绩稳定增长，结构优化保证盈利持续提升。公司在年实现了营收和净利润的稳健增长，同时公司的毛利率和净利率分别为43.26%和26.25%，高于前三年同期水平。我们认为，虽然电子产品价格不断下降是整个行业的普遍规律，但公司受益于产品结构优化和毛利率提升，同时薄膜电容器小厂商众多，从行业稳定角度考虑，产品价格降速会远低于其它电子产品，因此我们推测公司盈利能力将逆势稳健增长。

薄膜电容器龙头企业，受益新能源汽车加速布局。法拉电子是国内薄膜电容器龙头企业，目前市场占有率全球排名前三，下游市场比较分散，主要应用在新能源汽车、家电、风电、照明、工业控制等领域。。-年，我国新能源汽车销量增速高达45%，根据《十三五新兴产业规划》和《汽车产业中长期规划》，新能源汽车在未来几年仍将保持高速增长。受益于此，车用电容器市场将迎来黄金期，薄膜电容由于具有无极性，稳定性好等优点，同时汽车对电容性能要求较高，未来薄膜电容器将进一步替代电解电容器在汽车中的比例。公司作为薄膜电容器龙头企业，技术较为先进，已掌握金属膜蒸镀等关键技术，国外的主要竞争对手为日本三家企业，其产品质量与日美企业相差无几，而对于国内客户的服务则更为擅长，已成功切入奥迪、比亚迪、众泰、吉利、北汽等国内中高端新能源车厂的供应链。

维持“买入”评级。预计公司-年EPS分别为2.63/2.96/3.07元，对应PE分别为17.73/15.73/15.16倍，维持“买入”评级。

中国巨石（）中报点评：业绩符合预期，产能布局增强龙头地位。年上半年公司实现营业收入50.18亿元，同比上升23.06%；实现归母净利润12.67亿元，同比上升25.91%。其中二季度实现营收25.23亿元，同比上升13.75%；实现归母净利润6.50亿元，同比上升21.30%。公司上半年综合成本持续下降，成本优势加强，生产经营稳定增长。

供给侧改革成本优势突出：上半年供给侧改革持续进行，在行业政策引导和市场调节作用下，玻纤低端产能逐渐被淘汰，行业产品结构得到持续优化，玻纤行业产品实现量价齐升。公司上半年不但完善管理模式，提升管理水平；并持续改进生产技术，综合成本持续下降，成本优势进一步巩固。公司较强的成本控制能力能够使得公司在供给侧改革带来的行业优化过程中获得更大的业绩弹性。

新项目布局全面推进：上半年巨石九江新建和冷修的4条生产线全部如期点火投产，中部地区最大的年产35万吨玻璃纤维生产基地全面建成；巨石成都拟整厂搬迁，并实施“年产25万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目”；桐乡总部智能制造基地粗纱一期年产15万吨生产线预计将于年四季度投产，细纱一期6万吨生产线项目预计将于年一季度投产；美国项目预计将在年一季度投产。公司高端纱占比将进一步提升，产品均价及利润水平有望持续上升。

深化国企改革，打造全球玻纤巨头：公司拟与中材集团财务有限公司签署《金融服务协议》，中材财务公司将为公司及公司子公司提供存款、结算、综合授信及其他金融服务。公司有望和中材科技玻纤业务进行整合，行业话语权有望再上一台阶。目前两家合计玻纤产能超过万吨，占国内玻纤总产能超一半，占全球超3成，若协同或合并，公司因规模及管理优势有望占据主导，行业话语权将再跨上一个台阶，全球玻纤巨头正在诞生。

业绩预测：预计公司-年的归母净利润分别为28.15/33.02/38.68亿元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。

万科A（）中报点评：业绩稳健增长，加快新开工速度。公司披露年半年度报告，公司实现销售金额.6亿元，同比增长9.9%；实现营业收入.7亿元，同比增长51.8%；实现归属于上市公司股东的净利润91.2亿元，同比增长24.9%。

销售稳健增长，积极补充土储。公司上半年获取新项目个，总规划建筑面积.1万方，权益建面.9万方，权益地价总额约.2亿元，均价为元/平，为同期销售均价的33.8%，拿地成本合理。公司上半年新开工面积万方，同比增长约40%，下半年可售货源充足，全年销售有望保持稳健增长。

现金为王，低杠杆运营。公司销售滚动回款率保持在93%以上，净负债率为32.7%，在行业内位于低位。有息负债以中长期负债为主，现金短债覆盖比为2.62，偿债能力优异。8月份，公司完成15亿元住房租赁专项公司债券发行，票面利率4.05%，创年以来房地产企业公司债发行利率新低。

多元业务加快发展，美好生活服务商。公司物业服务累计签约面积超过4.7亿平方米，上半年实现营业收入41.6亿元，同比增长29.8%。公司累计获取房间数超过16万间，累计开业超过4万间，开业6个月以上项目的平均出租率约92%。物流仓储业务，累计已获得项目84个，总建面万平方米，其中已建成运营项目41个，稳定运营项目平均出租率为95%。多元业务的加快发展有望在未来为公司业绩增长提供新的动力。

维持公司“买入”评级。预计、和年EPS分别为3.17元、4.01元和4.78元。当前股价对应、和年PE分别为7.4倍、5.8倍和4.9倍。

天孚通信(.SZ)中报点评：新产品放量增收明显，定增布局长远发展。营收同比增长稳健，净利润降幅环比收窄。公司年上半年实现营收2.07亿元，同比增长20.91%，归母净利润.52万元，同比下降10.89%，每股收益为0.29元，同比下降10.88%。其中Q1、Q2营收分别同比增长13.59%、28.49%，归母净利润分别同比下降13.62%、7.92%，营收增速提升，净利润降幅环比收窄。数据中心高速光模块旺盛需求叠加公司新产品产能陆续释放，带动公司业绩稳步增长；但受市场环境、竞争策略、新产品研发投入大和量产规模效应不足等影响，公司毛利率和净利润有所下滑。

高度重视研发，新产品线放量奠定公司发展基础。公司研发投入占比由年的6.26%提升至H1的10.93%，高研发投入步入收获期，多个新产品线逐步量产，其中OSA高速率光器件产品线的良率效率持续提升，为多个大客户的提供稳定供应；GTOS/BOSAOEM项目进入规模量产阶段；隔离器产品线已具备全系列产品的规模量产能力，产能和订单显著提升；高密度线缆连接器产品线已经为海内外客户实现10G/25G/G批量生产，同时配合客户在G/G光模块产品的前期研发，新产品线逐步放量奠定公司业绩基础。

定增助力高速光器件项目，布局长远发展。面对数据中心大规模建设和5G技术不断发展趋势，公司积极布局新产品线。公司于今年8月非公开发行新增股份万股，募集资金净额1.83亿元投入高速光器件项目，主要为下游光模块客户提供用于高速光模块的配套组件，建成后将显著增强综合竞争力，有利于公司在5G产业链投资到来之际做好充分准备，布局长远发展。

盈利预测及投资建议：在5G投资回升和数据中心景气度持续的情况下，公司新产品线逐步放量，定增项目顺利进行，预计年-年净利润分别为1.36亿，1.78亿，2.37亿元，当前股价对应动态PE为26倍、20倍和15倍，维持“买入”评级。

岭南园林（.SZ）中报点评：业务协同发力，半年业绩亮眼。18年H1公司实现营业收入35.55亿元，YOY+.91%；实现归母净利润3.87亿元，YOY+93.06%。公司预计年1~9月份净利润4.88~6.09亿，YOY+60%~%。

业绩符合预期，业务协同效应凸显，水环境治理和文旅强势发力。18年上半年营收高增.91%，其中水务水环境治理/生态园林/文化旅游三大业务收入同比增长分别为.15%/34.25%/91.65%，占比分别达42.60%/38.15%/19.25%，水务水环境治理和文旅业务大幅增长。18年H1新港永豪/恒润科技/德马吉营收分别4.42/4.05/2.13亿元，实现净利润分别0.37/0/89/0.32亿元，恒润科技基本完成全年业绩承诺，德马吉基本完成全年业绩承诺的七成，业务协同效应凸显，生态板块再收本农科技，“生态+文旅”模式不断完善。

生态文旅领域仍处于高景气，公司新签订单持续高增，在手订单充沛。18年上半年公司公告新签订单金额超亿，超去年全年水平，订单保持高增速。新签订单中PPP项目入库率超70%，项目质量及规范程度较高。在上半年板块整体受压制的时期公司仍维持较高业绩增速难能可贵，近期可转债顺利发行将助力在手订单在未来有效转化。

盈利预测及估值。我们预计公司18~20年营收93.81/.16/.19亿元，归母净利润9.79/14.40/19.64亿元，EPS0.97/1.43/1.95元，对应PE分别10.12X/6.88X/5.04X，维持“买入”评级。

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